Principi generali della gestione del capitale d'impresa. Gestione del capitale aziendale

24.09.2019

STRUTTURA DEL CAPITALE
EQUITÀ
CAPITALE IMPRENDITORIALE
CAPITALE
VALUTAZIONE DEL CAPITALE

Nelle condizioni moderne, lo studio delle questioni relative alla formazione, al funzionamento e alla riproduzione del capitale imprenditoriale sta diventando particolarmente rilevante. Le possibilità per l'avvio di un'attività imprenditoriale e il suo ulteriore sviluppo possono essere realizzate solo se il proprietario gestisce saggiamente il capitale investito nell'impresa. L'articolo discute le questioni relative alla formazione e all'utilizzo del capitale di un'organizzazione commerciale.

Analisi dei metodi e delle pratiche attuali per valutare l'efficacia della gestione delle finanze comunali in Russia
Leva finanziaria: concetto, essenza. L'effetto della leva finanziaria: concetto, formula, calcoli, elementi

In un'economia di mercato, qualsiasi organizzazione commerciale si sforza di ottenere benefici economici, è questo orientamento mirato nell'attività che è essenziale nell'attività commerciale dell'organizzazione, la stessa circostanza è riconosciuta come la più importante dal punto di vista delle condizioni per la formazione delle risorse finanziarie di qualsiasi organizzazione, il suo capitale finanziario.

Attualmente, nel contesto dell'esistenza di varie forme di proprietà in Russia, lo studio delle questioni relative alla formazione, al funzionamento e alla riproduzione del capitale imprenditoriale sta diventando particolarmente rilevante. Le possibilità per l'avvio di un'attività imprenditoriale e il suo ulteriore sviluppo possono essere realizzate solo se il proprietario gestisce saggiamente il capitale investito nell'impresa.

Spesso, in pratica, il capitale di un'impresa è considerato come qualcosa di derivato, come un indicatore che gioca un ruolo secondario, mentre il primo posto, di regola, è preso direttamente dal processo di attività dell'impresa. A questo proposito, il ruolo del capitale è minimizzato, sebbene sia il capitale la base oggettiva per l'emergere e l'ulteriore attività di un'impresa. Poiché il reddito, il profitto, è portato dall'uso del capitale e non dall'attività dell'impresa in quanto tale. Tutto ciò determina l'importanza speciale del processo di gestione competente del capitale di un'impresa nelle varie fasi della sua esistenza.

Il capitale è la base per la creazione e lo sviluppo di un’impresa. Durante l'attività dell'azienda tutela gli interessi dei dipendenti, dei proprietari e dello Stato. Qualsiasi azienda impegnata in una particolare attività deve disporre di un determinato capitale, ovvero un insieme di fondi e oggetti di valore necessari per sostenere l'attività economica.

Il capitale proprio è, in un modo o nell'altro, una fonte di fondi utilizzata da un'impresa per raggiungere determinati obiettivi.

Secondo Sokolov Y.V. , il capitale proprio è costituito da fondi, riserve, utili non distribuiti e utili. In questa fase della formazione dell'economia russa, il capitale azionario funge da categoria componente fondamentale di qualsiasi entità economica.

Come parte del capitale proprio, ci sono 2 componenti principali: il capitale investito dai proprietari nell'organizzazione (investito), nonché il capitale creato in eccesso rispetto a quanto inizialmente anticipato dai proprietari dell'impresa (accumulato).

I fondi investiti sono formati da azioni privilegiate e ordinarie. Inoltre, include capitale aggiuntivo versato e valori ricevuti a titolo gratuito. I fondi accumulati si formano durante la distribuzione dell'utile netto. Di conseguenza, il capitale azionario, come il capitale azionario di una banca o di una società commerciale, varierà a seconda della performance dell’azienda.

La stima dell’importo del capitale proprio è un importante indicatore analitico. Se l'organizzazione non ha obblighi nei confronti dei creditori, il valore della proprietà della società sarà pari al suo capitale proprio. Se una società ha delle passività, il patrimonio netto è la somma delle sue attività meno la somma delle sue passività. Pertanto, l'importo del capitale proprio è chiamato patrimonio netto.

Secondo l'autore M.N. Kreinina, la condizione finanziaria stabile di un'organizzazione è determinata da un elevato rendimento del capitale, un livello sufficientemente elevato degli attuali rapporti di liquidità e dalla sufficienza del capitale proprio. Questi tre indicatori più importanti sono altamente dipendenti.

Il valore totale del patrimonio netto dell'organizzazione è determinato sulla base dei dati del bilancio annuale secondo le modalità prescritte. La valutazione viene fornita in aggiunta al prospetto annuale delle variazioni del patrimonio netto.

Di conseguenza, possiamo concludere che il capitale proprio è costituito dai fondi di un'impresa che vengono utilizzati per formare una quota del patrimonio. L’importo del patrimonio netto può cambiare in base ai risultati delle attività dell’organizzazione (perdita, profitto) e viene determinato il valore delle attività dell’impresa meno gli obblighi verso i creditori.

Il capitale proprio di un'impresa è una certa valutazione dell'intera proprietà dell'organizzazione. Questo indicatore può essere calcolato come la differenza tra le attività (ovvero il valore della proprietà in bilancio) e le passività della società per il periodo in esame. La quantità cercata include diversi articoli principali che possono fungere da fonti. Ciò include, ad esempio, tutti i tipi di contributi e donazioni, capitale autorizzato, nonché profitti diretti ricevuti dall'organizzazione come risultato delle sue attività commerciali. Pertanto, possiamo concludere che il capitale proprio dell’impresa è suddiviso in reddito accumulato e fondi investiti. Inoltre, il primo gruppo è costituito dall'utile dopo il pagamento di dividendi e tasse, mentre il secondo è caratterizzato dagli investimenti effettuati dal proprietario, ad esempio capitale di riserva, utili non distribuiti e fondi vari.

L'ottimizzazione della struttura del capitale consiste nel trovare il rapporto tra fonti di fondi personali e prese in prestito, che garantirà il raggiungimento di un equilibrio tra redditività e rischio, minimizzando la media ponderata e il valore di mercato dell'organizzazione. Nel tempo, questo rapporto cambia, quindi è necessario un aggiustamento periodico dei valori. La dinamica dell'indicatore dipende dal tasso di interesse del prestito, dal livello di tassazione, dai costi di transazione e da altri fattori.

Il principio principale della formazione di fonti di finanziamento è massimizzare il prezzo dell'organizzazione e trovare il livello ottimale di leva finanziaria: la capacità di influenzare i profitti modificando il volume delle passività a lungo termine. La sua dinamica dipende dal tasso di crescita dell’utile netto rispetto al reddito lordo. Più è alto, minore è la dipendenza tra i concetti in esame. Il livello di leva finanziaria aumenta con la quota di capitale preso in prestito. Allo stesso tempo, la redditività delle fonti di finanziamento e il livello di rischio aumentano. Ecco come appare la struttura finanziaria del capitale.

La formazione ottimale della struttura del capitale è un processo complesso. Dovrebbe inoltre tenere conto della capacità dell’azienda di ripagare i debiti con il reddito ricevuto, della sostenibilità dei flussi di cassa e di altri fattori. Dovresti anche tenere conto delle caratteristiche settoriali e territoriali dell’istituzione, degli obiettivi e delle strategie, nonché del tasso di crescita pianificato. Viene presa in considerazione anche la struttura esistente del capitale circolante. I rischi delle opzioni di finanziamento alternative e dei tassi di interesse previsti non sono sempre più convenienti dei fondi propri.

Il capitale proprio funge da fonte di fondi utilizzati dall’organizzazione per raggiungere i propri obiettivi. Comprende due componenti fondamentali:

Capitale investito, che viene investito dai proprietari nella “cassa comune”. Comprende il valore nominale delle azioni privilegiate e ordinarie, nonché fondi aggiuntivi e beni donati.

L'importo accumulato si costituisce in aggiunta a quanto inizialmente anticipato dai proprietari. Di solito il suo volume dipende da come va il turnover del capitale proprio. Comprende quegli elementi che si formano nel processo di distribuzione dell'utile netto. La fonte della sua formazione sono gli utili non distribuiti. Ma l'ordine di esecuzione, gli obiettivi, le capacità e le aree di applicazione di ciascuno degli articoli differiranno in modo significativo.

Una questione molto importante è l'analisi del capitale proprio, perché la capacità di generare reddito è la sua caratteristica principale. Qualunque sia l'ambito a cui è rivolto, sarà potenzialmente sempre in grado di portare profitto se utilizzato in modo efficace. Pertanto, l'obiettivo principale della gestione è massimizzare la ricchezza dei proprietari.

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Come già notato, le finanze delle imprese (organizzazioni) coprono una serie di relazioni monetarie legate alla formazione e all'utilizzo del loro capitale. La gestione finanziaria studia i modelli di movimento dei capitali nelle fasi della circolazione al fine di selezionare forme e metodi per ottimizzare questo processo. Ecco perché la teoria del capitale, insieme alla teoria del portafoglio, rappresenta il nucleo della scienza e della pratica della gestione finanziaria. Tradizionalmente, nella teoria economica, il capitale si riferisce al costo dei fondi investiti nella formazione delle attività di un'organizzazione per le sue attività economiche al fine di realizzare un profitto. Di conseguenza, il capitale è la principale fonte di formazione delle risorse finanziarie dell’organizzazione e il profitto apportato dal capitale caratterizza l’efficienza del suo utilizzo.

Per una gestione del capitale di successo, la gestione di un'organizzazione può utilizzare una varietà di metodi, tra cui:
scelta della politica relativa alla formazione e all'utilizzo delle singole componenti del capitale proprio: riserve, utili aggiuntivi e non distribuiti;
sfruttare le opportunità del mercato azionario per transazioni con azioni proprie, nonché per l'emissione di obbligazioni;
attuare una politica ben ponderata di raccolta fondi da fonti prese in prestito, cercando i modi più economici;
sviluppo di una politica dei dividendi mirata a preservare la ricchezza degli azionisti.

In conformità con gli standard contabili e di rendicontazione in vigore nella Federazione Russa, per capitale di un'organizzazione si intende solo la sua parte costituita da fondi propri o capitale proprio. Pertanto, nel nuovo piano dei conti, approvato con ordinanza del Ministero delle Finanze della Federazione Russa del 31 ottobre 2000 n. 94n, nella sezione. VII “Capitale”, i conti da 80 a 89 sono forniti per riflettere le principali componenti del capitale proprio: capitale autorizzato, capitale di riserva, capitale aggiuntivo, utili non distribuiti e finanziamenti mirati. Un quadro simile può essere visto nel bilancio, nonché nel modulo n. 3 "Prospetto delle variazioni del capitale". Il capitale proprio svolge giustamente un ruolo di primo piano tra le fonti di finanziamento. È dalla quantità di capitale proprio che viene giudicata la portata delle attività dell’organizzazione. L’equità caratterizza anche il potenziale per attrarre fondi presi in prestito. La valutazione di mercato del capitale azionario (capitalizzazione di mercato), che di solito è espressa attraverso il valore di mercato delle azioni ordinarie, costituisce uno degli indicatori più importanti della performance finanziaria. Allo stesso tempo, secondo la teoria della gestione finanziaria, il capitale di un'organizzazione comprende non solo i propri fondi, ma anche quelli presi in prestito. Questo dovrebbe essere tenuto presente dai professionisti che operano nel campo della gestione finanziaria. Gli indicatori finanziari più importanti sono calcolati sulla base del capitale proprio (spesso autorizzato): utile netto per azione ordinaria, rendimento del capitale proprio, prezzo di un'azione ordinaria rispetto all'utile per azione, ecc. Tuttavia, non meno importanza è attribuita agli indicatori come il rendimento del capitale investito, il rapporto di copertura del capitale preso in prestito, per il cui calcolo è necessario tenere conto della dinamica dei fondi presi in prestito.

Il capitale preso in prestito svolge anche funzioni essenziali nella circolazione dei fondi delle organizzazioni. In primo luogo, fornisce profitti aggiuntivi espandendo la portata delle attività. In secondo luogo, attrarre fondi presi in prestito espande le capacità di investimento dell’organizzazione. L'uso ragionevole dei prestiti consente, grazie all'effetto della leva finanziaria, di aumentare il rendimento del capitale proprio.

Il processo di formazione del capitale di un'organizzazione inizia con la determinazione dell'importo del suo capitale (azionario) autorizzato in conformità con i documenti costitutivi e in base alla forma organizzativa e giuridica scelta. Il capitale autorizzato riflette il valore monetario dei fondi investiti nell'organizzazione dai suoi fondatori e partecipanti (persone fisiche e giuridiche), in proporzione alle quote determinate dai documenti costitutivi. Le imprese unitarie statali e municipali costituiscono un capitale autorizzato invece del capitale (azionario) autorizzato. La dimensione del capitale autorizzato è la caratteristica economica e giuridica più importante dell'organizzazione, poiché riflette l'importo minimo della proprietà che garantisce gli interessi dei creditori. Pertanto, guidata dalle realtà economiche, nonché in conformità con i requisiti della legislazione vigente e della fattibilità finanziaria e produttiva, un'organizzazione può aumentare o diminuire il proprio capitale sociale, nonché modificare la propria struttura.

Le persone giuridiche create sotto forma di cooperative di produzione e società di persone raramente ricorrono a modifiche del proprio capitale sociale. Tale necessità può sorgere per loro se, alla fine del secondo e degli anni successivi, il valore del patrimonio netto risulta essere inferiore all'importo del capitale autorizzato. Le organizzazioni in questo caso sono tenute a registrare tale diminuzione secondo le modalità prescritte.

La procedura per la modifica dell'importo del capitale autorizzato delle società per azioni e delle società a responsabilità limitata è regolata dalle leggi federali pertinenti. Pertanto, le società per azioni hanno il diritto di decidere di aumentare il capitale autorizzato solo dopo che il capitale autorizzato precedentemente annunciato e tutte le emissioni nominative di azioni e obbligazioni sono state interamente versate. In questo caso l'aumento può essere effettuato in due modi: convertendo le azioni precedentemente collocate in azioni di valore nominale più elevato e mediante l'emissione di ulteriori azioni. Durante la conversione, la decisione sull'aumento del capitale autorizzato viene presa dall'assemblea generale degli azionisti e la modifica dello statuto viene registrata secondo le modalità prescritte. La conversione in azioni di valore nominale più elevato, secondo la legge, dovrebbe essere effettuata solo a scapito di altri elementi del capitale sociale: sovrapprezzo ricevuto dalla vendita di azioni proprie eccedenti il loro valore nominale; mezzi di rivalutazione delle immobilizzazioni; utili trattenuti. È possibile convertire sia tutte le azioni in circolazione sia le azioni di determinati tipi. Tuttavia, durante tale conversione non possono essere convertite in azioni di altro tipo.

In caso di aumento del capitale autorizzato mediante un'ulteriore emissione di azioni, si applica una procedura diversa. Dopo aver registrato la decisione di emettere azioni presso le autorità finanziarie, la società inizia il loro collocamento. Al termine del periodo di tirocinio viene approvata una relazione sui risultati. E solo dopo si decide di aumentare il capitale autorizzato della società dell'importo delle azioni in circolazione e di apportare le opportune modifiche allo statuto. Secondo il comma 1 dell'art. 36 della legge federale del 26 dicembre 1995 n. 208-FZ “Sulle società per azioni”, il pagamento per le azioni aggiuntive emesse viene effettuato al valore di mercato, ma non al di sotto della pari. Questa procedura presenta le seguenti eccezioni:
- gli azionisti esistenti possono acquistare tali azioni con diritto di prelazione ad un prezzo inferiore al prezzo di mercato, ma non superiore al 10%;
- in caso di emissioni aggiuntive con la partecipazione di un intermediario, il prezzo di collocamento delle azioni può essere inferiore al loro valore di mercato per l'importo della commissione dell'intermediario.

Il collocamento di ulteriori azioni potrà essere effettuato per compensare il pagamento dei dividendi. In questo caso si parla di capitalizzazione dei dividendi. Allo stesso tempo, le proporzioni del rapporto tra il valore degli investimenti dei diversi azionisti rimangono invariate. Una diminuzione del capitale autorizzato di una società per azioni può essere effettuata sia su richiesta della società stessa sia in conformità con i requisiti della legge sulla corrispondenza del capitale autorizzato al valore del patrimonio netto. Esistono due modi possibili per ridurre il capitale autorizzato:
- conversione delle azioni in azioni di valore nominale inferiore;
- riacquisto di azioni proprie.

In caso di conversione delle azioni, il valore nominale delle azioni ordinarie e privilegiate dello stesso tipo viene ridotto dello stesso importo. La decisione di convertire le azioni privilegiate, la cui dimensione è determinata in percentuale del loro valore nominale, può essere presa solo con la partecipazione dei proprietari di tali azioni. Coloro che non hanno partecipato alla votazione o hanno votato contro la decisione di conversione possono chiedere alla società di riacquistare le proprie azioni. La riduzione del capitale sociale mediante riacquisto di azioni è consentita dalla legge solo se tale possibilità è prevista nello statuto della società. In questo caso, il valore nominale delle azioni rimaste in circolazione non deve essere inferiore all'importo minimo del capitale autorizzato e il valore nominale delle azioni privilegiate non deve superare il 25% del capitale autorizzato. La gestione del capitale autorizzato di una società per azioni è associata non solo a una modifica delle sue dimensioni, ma anche a una modifica della sua struttura, che può essere ottenuta convertendo più azioni in una (consolidamento); convertire un'azione in più azioni (splitting); conversione delle azioni in azioni dotate di altri diritti.

Il consolidamento delle azioni viene spesso utilizzato per aumentare il valore di mercato di un'azione se il management della società la considera sottovalutata. In caso di frazionamento delle azioni, il loro numero aumenta a causa di una riduzione proporzionale del valore nominale. L’importo del capitale proprio rimane lo stesso. Lo scopo principale del frazionamento è attrarre nuovi investitori più piccoli. La frammentazione degli investitori di massa consente agli azionisti di controllo di mantenere un vantaggio quando prendono le decisioni più importanti nelle assemblee degli azionisti. La conversione delle azioni da ordinarie a privilegiate viene utilizzata anche per mantenere il controllo nelle decisioni, nonché per aumentare il valore di mercato delle azioni ordinarie e il valore dell'utile netto per azione ordinaria.

Insieme al capitale autorizzato, il garante più importante per garantire i diritti degli investitori e dei creditori è il capitale di riserva. La legislazione obbliga sia le società per azioni russe che le imprese con capitale straniero a costituire un capitale di riserva. Il volume delle riserve obbligatorie per le società per azioni nazionali deve essere almeno pari al 15% del loro capitale autorizzato e per le imprese con investimenti esteri - 25%. Il capitale di riserva è destinato a coprire le perdite derivanti dalle attività commerciali e, nelle società per azioni (in assenza di altri fondi), a rimborsare le obbligazioni della società e riacquistare le proprie azioni.

Le specificità della formazione del capitale proprio nella Federazione Russa sono determinate dal capitale aggiuntivo, ad es. fonti per aumentare il valore della proprietà dell'organizzazione, nonché fonti di ricezione di vari oggetti di valore. Il capitale aggiuntivo deriva da: un aumento del valore delle attività non correnti dopo la loro rivalutazione; sovrapprezzo derivante dalla vendita di azioni durante il collocamento iniziale; ricevere beni e fondi gratuitamente; quote di ammortamento utilizzando indici deflatori in caso di vendita di immobilizzazioni.

In definitiva, la domanda è cosa includere nel capitale aggiuntivo e come utilizzarlo, decidono i proprietari dell'impresa. Molto spesso può essere utilizzato per coprire l'ammortamento della proprietà o il trasferimento gratuito della proprietà ad altre organizzazioni. Ulteriori fondi di capitale possono essere utilizzati anche per ripianare le perdite e aumentare il capitale autorizzato.

Dal 2000, la procedura per la formazione e l'utilizzo degli utili non distribuiti ha subito cambiamenti significativi nella contabilità e nella rendicontazione. Il valore di questo indicatore è aumentato. Finora la parte dell'utile netto che non veniva utilizzata per costituire riserve e fondi speciali veniva riconosciuta come non distribuita. In conformità con l'ordinanza del Ministero delle Finanze della Federazione Russa del 28 giugno 2000 n. 60n, il gruppo di voci “Utili non distribuiti degli anni precedenti” comprende i saldi dei fondi speciali. Il valore dell'indicatore degli utili non distribuiti per l'anno di riferimento è calcolato come la differenza tra il risultato finanziario (utile) dell'anno di riferimento e l'importo delle imposte e di altri pagamenti obbligatori dovuti (comprese le sanzioni per violazione delle leggi fiscali) a scapito di profitto.

Gli utili non distribuiti dell'anno di riferimento costituiscono la base per fornire informazioni sugli utili per azione sotto forma di utile (perdita) base per azione. In conformità con l'ordinanza del Ministero delle Finanze della Federazione Russa del 21 marzo 2000 n. 29n "Approvazione delle raccomandazioni metodologiche per la divulgazione di informazioni sull'utile per azione", l'utile (perdita) di base per azione è definito come il rapporto tra l'utile (perdita) base del periodo di riferimento e la media ponderata del numero di azioni ordinarie in circolazione durante il periodo di riferimento. L'utile (perdita) di base del periodo di riferimento è determinato riducendo (aumentando) l'utile (perdita) del periodo di riferimento che rimane a disposizione dell'organizzazione al netto delle imposte e di altri obblighi di pagamento al bilancio e ai fondi extra-bilancio, secondo l'importo dei dividendi sulle azioni privilegiate maturati ai rispettivi proprietari nel periodo di riferimento.

Il numero medio ponderato delle azioni ordinarie in circolazione durante il periodo di riferimento è determinato sommando il numero di tali azioni in circolazione il primo giorno di ciascun mese di calendario del periodo di riferimento e dividendo l'importo risultante per il numero di mesi di calendario nel periodo di riferimento. Le azioni ordinarie sono incluse nel calcolo del loro numero medio ponderato dal momento in cui i diritti sulle azioni ordinarie sorgono dai loro primi proprietari. Per il calcolo del numero medio ponderato delle azioni ordinarie in circolazione vengono utilizzati i dati risultanti dal libro dei soci della società al primo giorno di ciascun mese solare del periodo di riferimento. Quando si offrono azioni ordinarie a un prezzo inferiore al loro valore di mercato, ai fini del calcolo dell'utile (perdita) base per azione, tutte le azioni ordinarie in circolazione prima dell'offerta saranno considerate pagate a un prezzo inferiore al loro valore di mercato con un corrispondente aumento del numero delle azioni.

Il numero di azioni ordinarie in circolazione viene adeguato in base al rapporto tra il valore di mercato alla data di completamento dell'offerta specificata e il valore medio stimato delle azioni ordinarie in circolazione: Numero di azioni ordinarie = PC / CPC
dove PC è il valore di mercato delle azioni ordinarie alla data di chiusura del collocamento;
CPC è il costo medio stimato di un'azione ordinaria alla data successiva alla conclusione del collocamento.

Sulla base di ciò, il valore medio stimato delle azioni ordinarie in circolazione viene determinato come quoziente diviso il valore complessivo delle azioni ordinarie in circolazione alla data successiva alla data di chiusura del collocamento per il loro numero.

In questo caso il valore complessivo delle azioni ordinarie è costituito dal valore di mercato delle azioni ordinarie in circolazione prima del collocamento; fondi ricevuti dal collocamento di azioni ordinarie ad un prezzo inferiore al valore di mercato.
CPC = (D1 + D2) / KA;
dove D1 è il valore di mercato delle azioni ordinarie in circolazione prima del collocamento, determinato come prodotto tra il valore di mercato di un'azione ordinaria alla data di fine collocamento (PC) per il numero di azioni ordinarie in circolazione prima dell'inizio del collocamento posizionamento specificato;
D2 - fondi ricevuti dal collocamento di azioni ordinarie ad un prezzo inferiore al valore di mercato;
KA - il numero di azioni ordinarie in circolazione alla data successiva alla conclusione del collocamento.

Come già osservato, anche il capitale preso in prestito svolge un ruolo importante nella composizione delle fonti di finanziamento dell’impresa. Nella gestione finanziaria, il capitale preso in prestito è considerato prestiti a lungo termine da banche e altri enti creditizi, emissioni obbligazionarie e prestiti di altre persone giuridiche, prestiti di bilancio assegnati per scopi rigorosamente definiti. I debiti a breve termine nella gestione finanziaria non sono inclusi nel capitale preso in prestito, poiché nel loro contenuto economico servono a mantenere il livello richiesto di capitale circolante dell'impresa e, inoltre, il debito normale e non scaduto è una fonte di fondi gratuita per l'organizzazione. La stessa interpretazione della contabilità fornitori esiste nell'analisi finanziaria. Per costruire un bilancio analitico, di norma, l'importo del capitale circolante viene mostrato meno i debiti.

L’ammontare del capitale preso in prestito, in particolare la sua quota nella struttura delle fonti di finanziamento dell’impresa, caratterizza la stabilità finanziaria dell’organizzazione. Tradizionalmente si ritiene che il rapporto ideale tra capitale proprio e capitale di debito sia 50:50, ma in pratica è richiesto un approccio individuale per valutare l'entità del carico di debito dell'impresa. A tal fine, è necessario considerare non solo la quota dei fondi presi in prestito, ma anche le condizioni per la loro fornitura: termini, tassi di interesse, tassazione dei pagamenti di interessi.

Secondo la legge, gli importi dei pagamenti di interessi entro i limiti del tasso di rifinanziamento e del margine bancario sono esclusi dall’imposta sul reddito o godono di uno “scudo fiscale”. A causa dello scudo fiscale si verifica il cosiddetto effetto leva finanziaria, ovvero un aumento del rendimento del capitale proprio dell’organizzazione. Tuttavia, la leva finanziaria agisce positivamente solo finché il tasso del prestito non supera la redditività economica dell’organizzazione stessa. Da questo punto di vista, quando si gestisce la struttura del capitale, non è tanto il rapporto tra capitale proprio e fondi presi in prestito, ma le condizioni del prestito. Allo stesso tempo, una quota elevata di fonti di prestito significa anche una significativa deviazione di fondi per pagare gli interessi, riducendo quindi la solvibilità dell’organizzazione e aumentando il rischio per i creditori. Per stimare l’entità dell’onere del debito in questo caso, è possibile utilizzare il rapporto di copertura degli interessi in base all’utile, il cui valore normale è 3.

Pertanto, la gestione del capitale di un'organizzazione è un processo complesso e sfaccettato volto a ottimizzare la sua struttura, mantenere la quantità richiesta di capitale proprio e aumentarne il valore di mercato.

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introduzione

Capitolo 1. Essenza economica del capitale come oggetto di gestione

1.1 Concetto e classificazione del capitale d'impresa

1.2 L'essenza e gli obiettivi della gestione del capitale aziendale

Capitolo 2. Elementi di base di un sistema di gestione del capitale aziendale

2.1 Struttura del sistema di gestione del capitale d'impresa

2.2 Gestione della struttura del capitale aziendale

2.3 Gestire il costo del capitale di un'impresa

Capitolo 3. Analisi nel sistema di gestione del capitale di un'impresa

3.1 Caratteristiche dell'impresa

3.2 Organizzazione dell'analisi del capitale nell'impresa

Conclusione

Elenco della letteratura usata

Applicazione

introduzione

Ogni impresa possiede una proprietà: un insieme di elementi materiali e immateriali utilizzati nelle attività produttive. Il capitale aziendale è il valore monetario della proprietà dell'impresa. Nella forma di realizzazione materiale, il capitale di un'impresa è diviso in capitale fisso e circolante.

Il compito della gestione finanziaria è determinare le priorità e trovare compromessi per la combinazione ottimale di interessi delle varie unità aziendali nell'adozione di progetti di investimento e nella selezione delle fonti di finanziamento.

In definitiva, il compito principale della gestione finanziaria è prendere decisioni per garantire la circolazione più efficiente delle risorse finanziarie tra l'azienda e le sue fonti di finanziamento, sia esterne che interne.

L'efficacia di ciascun sistema di controllo dipende in gran parte dal suo supporto informativo. Poiché la qualità delle informazioni utilizzate quando si prendono decisioni di gestione dipende in gran parte da: il volume delle risorse finanziarie spese, il livello di profitto, il valore di mercato dell'impresa, la scelta alternativa di progetti di investimento e strumenti di investimento finanziario e altri indicatori che costituiscono il livello di benessere dei proprietari dell’impresa e ritmo del suo sviluppo economico.

La gestione finanziaria della direzione strategica garantisce lo sviluppo di una direzione generale e di metodi di utilizzo dei fondi per raggiungere obiettivi a lungo termine per il funzionamento del capitale (modellare una politica strategica dei dividendi, prendere decisioni su progetti di investimento a lungo termine, utilizzare nuovi investimenti a lungo termine strumenti finanziari, ecc.)

L'analisi del capitale funzionante utilizzando tecniche di gestione finanziaria è di grande importanza nello studio del ciclo di vita del capitale di un'impresa, dei processi della sua creazione e riproduzione. Consente di identificare le principali tendenze nei cambiamenti nella situazione patrimoniale e finanziaria dell'impresa e determinare le tendenze nel suo sviluppo. Un posto speciale nell'analisi del capitale di un'impresa dovrebbe essere dato allo studio del capitale fisso e circolante dell'impresa come forma della sua esistenza.

Pertanto, l'argomento del lavoro è molto rilevante nelle moderne condizioni di sviluppo dell'economia russa.

Oggetto dello studio sono le attività finanziarie ed economiche di OJSC KORMZ. Oggetto dello studio è il sistema di gestione del capitale di OJSC KORMZ.

Lo scopo del lavoro è analizzare l'efficienza dell'utilizzo del capitale dell'impresa nel suo complesso e sviluppare le principali direzioni per aumentare l'efficienza del suo utilizzo utilizzando l'esempio dell'impresa industriale OJSC KORMZ.

Per raggiungere questo obiettivo, è necessario risolvere i seguenti compiti:

condurre un'analisi del capitale dell'impresa;

caratterizzare lo stato del capitale dell'impresa per tipo di attività economica;

condurre un'analisi degli strumenti di gestione del capitale aziendale;

proporre misure per la gestione del capitale aziendale.

La base teorica dello studio è il lavoro di economisti nazionali e stranieri sulle questioni e sui problemi studiati; letteratura metodologica, scientifica ed educativa, documenti normativi, atti legislativi, articoli periodici, nonché dati contabili e di reporting di JSC KORMZ.

Capitolo 1. Essenza economica del capitale come oggetto di gestione

1.1 Concetto e classificazione del capitale d'impresa

Il termine “capitale” è interpretato in modo ambiguo nella letteratura economica. Da un lato si tratta della somma del capitale azionario, del sovrapprezzo delle azioni e degli utili non distribuiti. D'altra parte, il capitale si riferisce a tutte le fonti di finanziamento a lungo termine. Il termine “capitale” viene spesso utilizzato per caratterizzare le attività di un’organizzazione, dividendole in capitale fisso (attività a lungo termine, compresi i lavori in corso) e capitale circolante (tutte le attività correnti dell’organizzazione).

Considerando l'essenza economica del capitale di un'impresa, si dovrebbero innanzitutto notare le seguenti caratteristiche:

1. Il capitale di un'impresa è il principale fattore di produzione. Nella teoria economica, ci sono tre principali fattori di produzione che assicurano l'attività economica delle imprese manifatturiere: il capitale; terra e altre risorse naturali; risorse lavorative. Nel sistema di questi fattori di produzione, il capitale ha un ruolo prioritario, poiché riunisce tutti i fattori in un unico complesso produttivo.

2. Il capitale caratterizza le risorse finanziarie di un'impresa che genera reddito. In questa veste, il capitale può agire isolatamente dal fattore produttivo - sotto forma di capitale di prestito, che garantisce la formazione del reddito d'impresa non nella sfera produttiva (operativa), ma nella sfera finanziaria (investimento) della sua attività.

3. Il capitale è la principale fonte di formazione della ricchezza per i suoi proprietari. Fornisce il livello necessario di questo benessere sia nel periodo attuale che in quello futuro. La parte di capitale consumata nel periodo attuale esce dalla sua composizione, essendo finalizzata a soddisfare le esigenze attuali dei suoi proprietari (cioè cessando di svolgere le funzioni di capitale). La parte accumulata è progettata per garantire la soddisfazione dei bisogni dei suoi proprietari nel periodo futuro, ad es. modella il livello del loro benessere futuro.

4. Il capitale di un'impresa è la misura principale del suo valore di mercato. Questa capacità è rappresentata principalmente dal capitale proprio dell'impresa, che determina il volume del suo patrimonio netto. Allo stesso tempo, l’ammontare del capitale proprio utilizzato da un’impresa caratterizza anche la sua potenzialità di attrarre fondi presi in prestito per garantire profitti aggiuntivi. In combinazione con altri fattori meno significativi, ciò costituisce la base per valutare il valore di mercato dell'impresa.

Spesso il termine “capitale” viene utilizzato per riferirsi sia alle fonti di fondi che alle attività. Con questo approccio, quando si definiscono le fonti si parla di “capitale passivo”, mentre quando si definiscono gli asset si parla di “capitale attivo”, suddividendolo in capitale fisso (beni durevoli, comprese le costruzioni in corso) e capitale circolante (questo comprende tutte le attività correnti).

Il capitale è uno dei concetti chiave della gestione finanziaria. Dal punto di vista della gestione finanziaria, il capitale esprime l'importo totale dei fondi in forme monetarie, materiali e immateriali investiti nei beni (proprietà) dell'organizzazione. Dal punto di vista della finanza aziendale, il capitale riflette le relazioni monetarie (finanziarie) che sorgono tra l'organizzazione e altre entità aziendali riguardo alla sua formazione e utilizzo. Tali rapporti monetari sorgono tra un'organizzazione come persona giuridica e i suoi investitori, creditori, fornitori, acquirenti di prodotti (servizi) e lo Stato (pagamento di tasse e commissioni al sistema di bilancio).

L'essenza economica del capitale è che, essendo il principale fattore di produzione, combina altri fattori (risorse naturali e lavorative) in un unico complesso produttivo.

La varietà delle interpretazioni del termine “capitale” è determinata dalla varietà degli aspetti essenziali di questa categoria economica. Tutte le caratteristiche che riflettono le peculiarità del funzionamento del capitale sotto vari aspetti sono strettamente correlate e richiedono una riflessione globale nel determinarne l'essenza economica. Come notato da Blank I.A. Tenendo conto delle caratteristiche principali, l'essenza economica del capitale nella forma più generale può essere formulata come segue. Il capitale è uno stock di beni economici accumulati attraverso il risparmio sotto forma di denaro e beni strumentali reali, coinvolti dai suoi proprietari nel processo economico come risorsa di investimento e fattore di produzione al fine di generare reddito, il cui funzionamento nel sistema economico Il sistema si basa su principi di mercato ed è associato a fattori temporali, di rischio e di liquidità.

Pertanto, il concetto generale di “capitale d’impresa” si riferisce alle sue diverse tipologie, caratterizzate da decine di termini. A questo proposito, al fine di garantire una gestione mirata della formazione e dell'utilizzo del capitale d'impresa, è necessario sistematizzare i relativi termini.

Esistono varie classificazioni del termine “capitale”, e ogni autore dà la propria classificazione, che differisce in maggiore o minore misura dalle classificazioni fornite da altri autori. Per me, la classificazione più riuscita e dettagliata è presentata da I.A. Vuoto, in relazione al quale vorrei soffermarmi e considerarlo in dettaglio.

Secondo l'I.A. Nella forma, ci sono tre aree più importanti in cui il capitale di un'impresa può essere sistematizzato, vale a dire:

da fonti di attrazione

da forme di attrazione

per natura d'uso

Particolare attenzione dovrebbe essere prestata a determinati tipi di capitale secondo la classificazione di cui sopra.

Pertanto, in base alla proprietà dell'impresa, si distinguono il capitale proprio e il capitale preso in prestito.

Il capitale proprio è la base per finanziare le attività dell'organizzazione.

Per patrimonio netto si intende l'importo totale dei fondi posseduti da un'organizzazione e utilizzati per formare attività. Questa parte degli attivi, costituita dal capitale azionario in essi investito, rappresenta il patrimonio netto dell'impresa.

La base del capitale proprio dell'organizzazione è il suo capitale autorizzato - il valore totale delle attività registrate nei documenti costitutivi, che rappresentano il contributo dei proprietari (partecipanti) al capitale dell'organizzazione (organizzazioni per le quali non è previsto un importo fisso di capitale autorizzato fornito, riflettere per questa posizione l'importo del contributo effettivo dei proprietari al suo capitale autorizzato).

L'altra parte del capitale proprio è rappresentata dal capitale investito aggiuntivo, dal capitale di riserva, dagli utili non distribuiti e da alcune altre tipologie.

Il capitale preso in prestito utilizzato dall'organizzazione, a sua volta, caratterizza complessivamente il volume delle sue passività finanziarie (importo totale del debito). Nella pratica aziendale, questi obblighi finanziari sono differenziati in obblighi finanziari a lungo e a breve termine.

Passività finanziarie a lungo termine: capitale preso in prestito con un periodo di utilizzo superiore a 1 anno. Forme principali: prestiti a lungo termine e debiti a lungo termine non ancora scaduti (debito su obbligazioni, aiuti finanziari, ecc.)

Passività finanziarie a breve termine - capitale preso in prestito con un periodo di utilizzo inferiore a 1 anno. Principali forme: prestiti bancari a breve termine e fondi presi in prestito a breve termine destinati al rimborso, nonché quelli non rimborsati in tempo; conti da pagare, ecc.

Secondo i gruppi di fonti di raccolta di capitali in relazione all'impresa, si distinguono rispettivamente il capitale attratto da fonti interne e il capitale attratto da fonti esterne.

Il capitale raccolto da fonti interne viene formato direttamente presso l'impresa per garantirne il funzionamento e lo sviluppo. La base delle fonti proprie interne sono gli utili non distribuiti della società. Le fonti interne prese in prestito consistono negli attuali obblighi di regolamento della società. Il capitale raccolto da fonti esterne viene generato all'esterno dell'azienda.

Il capitale attratto da fonti esterne caratterizza quella parte di esso che si forma all'esterno dell'impresa. Il volume di formazione di risorse finanziarie da fonti esterne è determinato dal ritmo di sviluppo economico dell'impresa, dalla necessità generale di aumento delle attività nel prossimo periodo, dalla capacità di soddisfare questa esigenza attraverso fonti interne di formazione di risorse finanziarie, la struttura del capitale target dell’impresa, il costo del capitale attinto da varie fonti e altri fattori.

Secondo le forme organizzative e giuridiche di raccolta di capitali da parte di un'impresa, esistono tipologie di azioni, azioni e individuali. Che corrisponde alla classificazione generale delle imprese per forme organizzative e giuridiche di attività.

Il capitale sociale è il capitale fisso di una società per azioni, costituito mediante l'emissione di azioni. È il capitale autorizzato, poiché la sua dimensione è determinata dallo statuto della società. Il capitale sociale è anche chiamato capitale nominale e autorizzato.

Il capitale sociale è la somma dei beni materiali e immateriali apportati dai soci per organizzare il patrimonio della società.

Il capitale individuale determina la forma della sua attrazione durante la creazione di imprese individuali. Nelle condizioni attuali, le singole imprese non hanno ancora ricevuto uno sviluppo diffuso nel nostro Paese, mentre nella pratica estera sono le più diffuse (rappresentano il 70-75% del numero totale di tutte le imprese). La creazione di nuove imprese individuali è ostacolata dalla mancanza di capitale iniziale tra gli imprenditori e dal livello insufficientemente elevato delle condizioni di mercato nella maggior parte dei segmenti del mercato dei beni e dei servizi.

Secondo le forme materiali naturali di attrazione del capitale, il capitale può essere classificato come segue.

Il capitale monetario, o capitale in forma monetaria, rappresenta le risorse di investimento. Il capitale monetario in sé non è una risorsa economica; non può essere utilizzato direttamente nella produzione, ma può essere utilizzato per acquistare fattori di produzione.

Il capitale finanziario è la fonte di fondi della società, ottenuta attraverso strumenti finanziari come azioni, obbligazioni e prestiti a lungo termine, nonché attraverso l'efficiente funzionamento della società (ad esempio sotto forma di utili non distribuiti).

Il capitale in forma materiale è attratto dall'impresa sotto forma di una varietà di beni strumentali (macchinari, attrezzature, edifici, locali), materie prime, materiali, semilavorati e, in alcuni casi, sotto forma di beni di consumo ( principalmente da imprese commerciali).

Il capitale in forma immateriale è attratto da un'impresa sotto forma di vari beni immateriali che non hanno una forma materiale, ma sono direttamente coinvolti nelle sue attività economiche e nella generazione di profitti. Questo tipo di capitale comprende i diritti di utilizzo di determinate risorse naturali, i diritti di brevetto per l'utilizzo di invenzioni, il "know-how", i diritti su disegni e modelli industriali, marchi di fabbrica, programmi informatici e altri tipi di beni immobili immateriali.

In base al periodo di attrazione si distingue tra capitale a lungo termine (detto anche permanente) e capitale a breve termine.

Il capitale a lungo termine è la somma del capitale proprio dell’impresa e del capitale preso in prestito a lungo termine, vale a dire prestiti e altri tipi di prestiti pagati, il cui rimborso rimane oltre 12 mesi dopo la data di riferimento del bilancio.

A sua volta, il capitale a breve termine è considerato una passività a breve termine con una data di scadenza di 12 mesi dopo la data di riferimento del bilancio, costituita come fonte di copertura delle attività correnti.

A seconda del grado di coinvolgimento nel processo economico, il capitale è di due tipi, vale a dire: utilizzato e non utilizzato nel processo economico.

Quando parliamo di capitale utilizzato nel processo economico, intendiamo il capitale come una risorsa economica che è coinvolta nella riproduzione sociale e porta reddito al suo proprietario.

Il capitale che non viene utilizzato nel processo economico non solo non genera reddito, ma perde anche il suo valore reale a causa dei costi di opportunità persi.

Secondo gli ambiti di utilizzo dell'attività economica, il capitale si divide in risorsa di investimento, come risorsa di produzione e come risorsa di credito.

Le risorse di investimento rappresentano varie forme di capitale, sia in contanti che in natura, utilizzate negli investimenti finanziari e reali. La formazione delle risorse di investimento delle imprese è associata ai processi di risparmio e accumulazione sia direttamente all'interno delle imprese stesse che in tutto il paese.

Il processo di formazione delle risorse di investimento in un'impresa avviene continuamente sotto forma di ricavi dalle sue attività principali, da attività non operative, attraverso prestiti, ecc. Gli importi specifici dei fondi che verranno stanziati a fini di investimento o utilizzati per le esigenze dei consumatori sono determinato nei piani finanziari delle attività economiche dell'impresa e dipende in gran parte dal costo della loro attrazione, dalla struttura del capitale dell'impresa, dalle sue dimensioni.

Quando parliamo di capitale come risorsa produttiva, intendiamo il capitale direttamente utilizzato nel processo di produzione di prodotti (lavori, servizi). Che a sua volta può essere fisico e umano. Il capitale fisico - i mezzi di produzione - appartiene alle imprese ed è costituito da capitale fisso e circolante. Il capitale fisso rappresenta i beni produttivi che vengono riutilizzati nel processo produttivo: edifici e strutture, macchine, macchinari e attrezzature, automezzi, ecc. Il consumo di capitale fisso è una diminuzione del suo valore dovuta all'usura fisica e morale. Man mano che le immobilizzazioni si consumano, trasferiscono gradualmente il loro valore ai prodotti finiti, il che si riflette nella contabilità come quote di ammortamento.

Il capitale circolante è costituito dalle risorse produttive che vengono completamente utilizzate durante un ciclo produttivo: scorte di materie prime, materiali, semilavorati, ecc.

Il capitale umano è la conoscenza e le competenze utili possedute dalle persone e utilizzate nella produzione.

Il capitale utilizzato come risorsa creditizia costituisce la parte predominante del capitale di tali istituzioni nel settore finanziario dell'economia come le banche commerciali e gli istituti di credito non bancari. In una certa misura, il capitale come risorsa creditizia può essere utilizzato nelle forme consentite dalla legge e da altri istituti finanziari (società di factoring, società di leasing, ecc.). L'utilizzo di parte del capitale per fornire credito mercantile (commerciale) da parte delle imprese del settore reale dell'economia non appartiene al tipo in esame (questo tipo di operazione viene effettuato da loro a scapito del capitale utilizzato come mezzo di produzione risorsa).

In base alle caratteristiche di utilizzo nel processo di investimento, il capitale è suddiviso in inizialmente investito, reinvestito (reinvestito a scapito del flusso di cassa netto restituibile) e disinvestito (parzialmente ritirato dall'oggetto dell'investimento o dal portafoglio di investimento nel suo insieme).

In base alle caratteristiche di utilizzo nel processo produttivo, si distinguono il capitale fisso e il capitale circolante dell'impresa.

Il capitale fisso è il capitale investito in tutti i tipi di attività non correnti dell'organizzazione.

Il capitale fisso comprende:

* attività immateriali;

* nuovi investimenti finanziari a lungo termine (investimenti);

* immobilizzazioni, compresi gli investimenti a lungo termine non completati.

Il capitale circolante è il capitale investito nelle attività correnti dell'organizzazione.

Il termine "capitale circolante" si riferisce alle risorse mobili di un'impresa che sono contanti o possono essere convertite in contanti entro un anno o un ciclo di produzione. Il capitale circolante netto è definito come la differenza tra attività correnti (attività correnti) e passività correnti (contabilità fornitori) e mostra la misura in cui le attività correnti sono coperte da fonti di finanziamento a lungo termine.

In base al livello di rischio di utilizzo nelle operazioni di produzione e di investimento, il capitale può essere suddiviso in tre gruppi principali: capitale privo di rischio, capitale a basso rischio, capitale a medio rischio e, infine, capitale ad alto rischio.

Il capitale ad alto rischio, chiamato anche capitale “venture” o “speculativo”, appare sul mercato azionario secondario a causa di un aumento significativo del valore delle azioni in circolazione o quando viene utilizzato in attività operative basate su tecnologie fondamentalmente nuove.

1.2 L'essenza e gli obiettivi della gestione del capitale aziendale

La gestione del capitale è un'area relativamente nuova della gestione aziendale funzionale. La gestione della proprietà e del capitale è uno dei sistemi di gestione più completi, che integra i principi metodologici della gestione finanziaria, della gestione dell'innovazione, della gestione operativa, della logistica, della contabilità, del controllo e di altre aree speciali di conoscenza. I gestori di vari servizi funzionali dell'impresa prendono parte alla gestione del capitale e l'attuazione delle decisioni gestionali in quest'area viene effettuata da quasi tutto il suo personale.

Dal punto di vista della gestione finanziaria, il capitale di un'impresa determina il valore totale dei fondi in forme monetarie, materiali e immateriali investiti nella formazione del suo patrimonio.

La dinamica del capitale di un'impresa è il barometro più importante del livello di efficienza delle sue attività economiche. La capacità del capitale proprio di autoespandersi ad un ritmo elevato determina l'alto livello di formazione e l'efficace distribuzione degli utili dell'impresa, la sua capacità di mantenere l'equilibrio finanziario da fonti interne. Allo stesso tempo, una diminuzione del volume del capitale proprio è, di norma, una conseguenza di attività inefficaci e non redditizie dell'impresa.

L'alto ruolo del capitale nello sviluppo economico di un'impresa e nel garantire la soddisfazione degli interessi dello Stato, dei proprietari e del personale lo caratterizza come l'oggetto principale della gestione finanziaria di un'impresa e garantirne l'uso efficace è uno degli aspetti più importanti compiti di gestione finanziaria.

La gestione del capitale è un sistema di principi e metodi per sviluppare e attuare decisioni di gestione relative alla sua formazione ottimale da varie fonti, oltre a garantirne l'uso efficace in vari tipi di attività economiche dell'impresa. Sulla base di ciò, la direzione della società prende decisioni finanziarie e di investimento sull'allocazione del capitale, sulla base dei seguenti principi.

1. Tenere conto delle prospettive dell'impresa, il che comporta l'assegnazione di risorse finanziarie adeguate per l'attuazione di progetti e programmi di investimento e innovazione a lungo termine.

2. Raggiungere la corrispondenza tra il volume del capitale attirato e il volume del patrimonio formato dall'impresa, assicurata attraverso lo sviluppo dei budget operativi e finanziari.

3. Garantire una struttura di capitale ottimale in termini di utilizzo effettivo, che implica stabilire un rapporto razionale tra debito e capitale proprio, ovvero il rapporto debito dovrebbe corrispondere a un valore di 0,67 (40% /60%).

4. Raggiungere la minimizzazione dei costi di formazione del capitale da varie fonti (proprie e prese in prestito), che richiede il calcolo del costo medio ponderato del capitale e l'applicazione di questo parametro nella valutazione degli investimenti in attività reali e finanziarie.

5. Garantire l'uso efficiente del capitale nel processo di attività economica, che comporta l'analisi e la valutazione della stabilità finanziaria, della solvibilità, dell'attività commerciale e di mercato dell'impresa utilizzando speciali rapporti finanziari.

Tale analisi implica la valutazione della condizione economica dell’azienda e la previsione del futuro.

L'efficienza delle attività economiche di un'impresa è in gran parte determinata dal volume e dalla struttura del capitale. Poiché il capitale costituisce la ricchezza dei proprietari, l'obiettivo della gestione del capitale è ottimizzare la struttura del capitale che, pur soddisfacendo il fabbisogno di risorse dell'impresa, garantirebbe la crescita più dinamica del valore dell'impresa a un livello di rischio accettabile.

In conformità con il suo scopo, la gestione del capitale aziendale è finalizzata a risolvere i seguenti compiti principali.

1. Formazione di una quantità di capitale sufficiente per garantire il ritmo necessario di sviluppo economico dell'impresa.

La formazione di un ammontare sufficiente di capitale si realizza determinando il fabbisogno totale di capitale allo scopo di finanziare le attività necessarie, creando schemi per finanziare attività correnti e non correnti, sviluppando un sistema di misure per attrarre varie forme di capitale dal fonti fornite.

2. Ottimizzazione della distribuzione del capitale accumulato per tipologia di attività e ambiti di utilizzo.

Questo problema viene risolto trovando opportunità per l'uso più efficiente del capitale in alcune aree dell'attività economica dell'impresa, garantendo un aumento del valore di mercato dell'impresa.

3. Fornire le condizioni per ottenere il massimo rendimento del capitale al livello previsto di rischio finanziario.

Il massimo rendimento del capitale può essere assicurato nella fase della sua formazione riducendone il costo medio ponderato, ottimizzando il rapporto tra capitale proprio e capitale preso in prestito e attirandolo in forme che, nelle condizioni specifiche dell'attività economica dell'impresa, generano il massimo rendimento livello di profitto.

Nel risolvere questo problema, è necessario tenere presente che la massimizzazione del livello di rendimento del capitale si ottiene, di norma, con un aumento significativo del livello di rischi finanziari associati alla sua formazione, poiché esiste una connessione diretta tra questi due indicatori.

Pertanto, la massimizzazione della redditività del capitale formato deve essere assicurata entro i limiti del rischio finanziario accettabile, il cui livello specifico è stabilito dai proprietari o dai gestori dell'impresa, tenendo conto della loro mentalità finanziaria (attitudine al grado di rischio accettabile nello svolgimento delle attività imprenditoriali).

4. Garantire la minimizzazione del rischio finanziario associato all'utilizzo del capitale al livello previsto della sua redditività.

Quando il livello di redditività del capitale formato viene determinato o pianificato in anticipo, un compito importante è ridurre il livello di rischio finanziario delle operazioni che garantiscono il raggiungimento di questa redditività.

Tale riduzione del livello di rischio è possibile grazie alla diversificazione delle forme di capitale attratto, all'ottimizzazione della struttura delle fonti della sua formazione, all'evitamento dei rischi finanziari individuali e alle forme efficaci della loro assicurazione interna ed esterna.

5. Garantire la costante stabilità finanziaria dell'impresa nel tempo.

Tale stabilità è determinata dall'elevato livello di solvibilità e stabilità finanziaria dell'impresa in tutte le fasi del suo sviluppo e si ottiene attraverso la formazione di una struttura di capitale ottimale e il suo avanzamento in tipi di attività altamente liquide nei volumi richiesti. Inoltre, l'equilibrio finanziario può essere assicurato anche razionalizzando la composizione del capitale in formazione nel periodo della sua attrazione, in particolare aumentando la quota di capitale permanente.

6. Garantire un livello sufficiente di controllo finanziario sull'impresa da parte dei suoi fondatori.

Tale controllo è possibile se i fondatori originari dell'impresa detengono una partecipazione di controllo.

In caso di successiva raccolta di capitali è necessario garantire che ciò non comporti la perdita del controllo finanziario e l'acquisizione dell'impresa da parte di investitori terzi.

7. Garantire una sufficiente flessibilità finanziaria dell'impresa.

La flessibilità finanziaria di un'impresa nelle condizioni moderne è un concetto complesso e completo che riflette la capacità di un'impresa di ricevere, distribuire e utilizzare risorse finanziarie nei periodi attuali e futuri, garantendone la sopravvivenza e lo sviluppo.

Una sufficiente flessibilità finanziaria è garantita nel processo di accumulazione del capitale ottimizzando il rapporto tra capitale proprio e fondi presi in prestito, forme di raccolta di capitale a lungo e breve termine, riducendo il livello dei rischi finanziari e accordi tempestivi con investitori e creditori.

8. Ottimizzazione della rotazione del capitale.

Il tempo di rotazione del capitale comprende il tempo di produzione (creazione dei risultati del lavoro) e il tempo di circolazione.

Il tempo di rotazione del capitale comprende anche il tempo in cui il capitale rimane sotto forma di scorte produttive e commerciali, la cui ottimizzazione della gestione consente di accelerare la rotazione.

L'accelerazione della rotazione del capitale consente, in un certo periodo di tempo, con un tasso di profitto costante, di aumentarne la massa, il che in una normale economia di mercato civilizzata, che presuppone la concorrenza come condizione necessaria, è uno dei modi principali per raggiungere successo imprenditoriale.

9. Garantire il tempestivo reinvestimento del capitale.

Il cambiamento del clima di investimento del Paese, i cambiamenti nelle condizioni del mercato degli investimenti nel suo insieme o nei suoi singoli segmenti, i cambiamenti negli obiettivi di sviluppo strategico o nel potenziale finanziario dell'impresa possono portare ad una diminuzione del livello atteso di redditività dei singoli investimenti progetti e strumenti di investimento finanziario.

A questo proposito, un ruolo importante gioca il reinvestimento tempestivo del capitale negli oggetti di investimento più redditizi, garantendo il livello richiesto di efficienza delle attività di investimento nel loro complesso.

In questo caso stiamo parlando di ottimizzazione, poiché la massimizzazione del livello di liquidità di un programma di investimento, di norma, è accompagnata da una diminuzione dell'efficienza delle attività di investimento e la sua minimizzazione porta a una diminuzione delle possibilità di manovra di investimento e perdita di solvibilità quando l’equilibrio finanziario dell’impresa viene interrotto nel processo di investimento.

Capitolo 2. Elementi di base di un sistema di gestione del capitale aziendale

2.1 Struttura del sistema di gestione del capitale d'impresa

Il sistema di gestione del capitale aziendale è un processo equilibrato e mirato, presentato sotto forma di meccanismi per l'efficienza della formazione, dell'utilizzo e della regolamentazione del capitale circolante, volti a garantire lo sviluppo sostenibile e innovativo di un'impresa industriale.

La politica riguardante la gestione del capitale e le stesse attività circolanti sono importanti per garantire la continuità e l'efficienza delle attività in corso dell'impresa. Una situazione tipica in un'impresa industriale è che una variazione del valore delle attività correnti (una diminuzione o un aumento) è accompagnata da una variazione delle passività a breve termine (una diminuzione o un aumento del debito dell'impresa), pertanto entrambe queste situazioni contabili gli oggetti sono considerati complessivamente nell'ambito della politica di gestione del capitale circolante netto, il cui valore è calcolato come differenza tra attività correnti e passività a breve termine.

Lo scopo della politica di gestione del capitale circolante netto è:

determinazione del volume e della struttura delle attività correnti;

fonti della loro copertura;

il rapporto tra il volume delle attività correnti e le fonti della loro copertura sufficienti a garantire la produzione a lungo termine e le attività finanziarie efficienti dell'impresa.

L'inadempimento cronico degli obblighi verso i creditori può portare alla rottura dei legami economici con tutte le conseguenze che ne derivano.

L'opzione più semplice per gestire il capitale circolante netto, minimizzando il rischio di perdita di liquidità, è data da V.V. Kovalev: maggiore è l'eccedenza delle attività correnti rispetto alle passività a breve termine, minore è il grado di rischio; occorre quindi sforzarsi di aumentare il capitale circolante netto. Infatti, dalle condizioni di calcolo della redditività, possiamo concludere che se la liquidità, i crediti e le scorte vengono mantenuti a livelli relativamente bassi rispetto ai debiti a breve termine, allora la probabilità di insolvenza o di mancanza di fondi per svolgere attività redditizie , è alto.

Con un basso valore delle attività correnti:

le attività produttive non sono adeguatamente supportate;

possibile perdita di liquidità;

malfunzionamenti periodici;

perdita di volumi produttivi;

basso profitto.

A un certo livello ottimale del capitale circolante netto e dei suoi componenti, il profitto diventa massimo e qualsiasi deviazione da esso è, in linea di principio, indesiderabile. Determinare il livello ottimale delle attività correnti e la sua composizione razionale è compito della gestione dell'efficienza aziendale.

Un aumento ingiustificato della quantità di capitale circolante porterà a quanto segue:

l'impresa avrà a sua disposizione attività correnti temporaneamente libere e inattive;

costi eccessivi del loro finanziamento;

diminuzione dei profitti.

Da ciò risulta chiaro che la versione sopra formulata della gestione del capitale circolante non è del tutto corretta.

La pratica dimostra che un'elevata percentuale di prodotti finiti nel magazzino è tipica delle imprese insolventi (30-60% del valore delle attività correnti). Per raggiungere l’efficienza dell’attività economica, bisogna sforzarsi di ridurre il valore di questo indicatore.

Notiamo inoltre che in fase di produzione esistono tre aree principali per risparmiare materiali riducendo i costi unitari: migliorare la progettazione dei prodotti, ridurre gli scarti durante la lavorazione (attraverso l’uso di tecnologie più avanzate) ed eliminare i difetti, che dovrebbe portare ad una riduzione nell’intensità materiale dei prodotti.

Uno dei problemi principali di molte imprese è la carenza di liquidità causata dalla rapida crescita dei crediti o da un aumento ingiustificato delle scorte di materie prime e prodotti finiti. Un'azienda può evitare tali problemi introducendo un sistema di razionamento delle attività correnti. Per fare ciò, sarà necessario calcolare gli standard di capitale circolante, testare la correttezza dei risultati ottenuti e automatizzare le procedure per l'adeguamento e il monitoraggio degli standard stabiliti.

È consigliabile standardizzare solo quelle voci dell’attivo circolante per le quali sono soddisfatte le seguenti condizioni:

le transazioni commerciali con l'uno o l'altro gruppo di attività correnti sono regolari. Ad esempio, possiamo citare la pratica diffusa nelle imprese manifatturiere di razionare le scorte di materie prime e forniture utilizzate nella produzione di grandi lotti di prodotti. Allo stesso tempo, non vengono creati standard per le scorte di materie prime acquistate per singoli piccoli ordini;

le attività correnti per le quali si prevede di sviluppare uno standard sono significative (la cui quota nell'importo totale delle attività correnti è superiore al 5-10%) e omogenee nella composizione. Ad esempio, il razionamento di una voce di composizione eterogenea come gli “Altri crediti” richiede molto lavoro e può essere considerato economicamente ingiustificato. Di norma, deriva da attività atipiche della società e non supera il 5-10% del totale dei crediti. È ovvio che anche una riduzione significativa di questa voce dell'attivo circolante a seguito dell'introduzione del razionamento non porterà risultati tangibili;

la società può gestire questa tipologia di attivo circolante. Spesso una parte dei crediti esula dal controllo del direttore finanziario dell’azienda. Questa situazione si osserva ora nel lavoro delle piccole aziende commerciali e manifatturiere che forniscono i loro prodotti ai grandi supermercati. Ovviamente, per le piccole aziende, la vendita dei propri prodotti attraverso i supermercati rappresenta una prospettiva di crescita e di aumento dei volumi di vendita. Ma allo stesso tempo, i gestori dei supermercati comprendono che possono dettare le proprie procedure operative e spesso violare gli accordi conclusi sui tempi di rimborso del debito, nonostante le sanzioni.

Temendo la perdita dei canali di distribuzione e un calo delle vendite, i fornitori sono costretti ad accettare le condizioni di vendita loro dettate.

Spesso, quando si introduce un sistema di standardizzazione, molte imprese si limitano a calcolare gli standard e richiedono ai dirigenti intermedi di rispettarli. Questo approccio non consente la creazione di un sistema di razionamento lavorativo completo (compresi algoritmi e meccanismi di razionamento) e di conseguenza l’azienda rifiuta di utilizzarlo.

Per evitare tali problemi, è necessario seguire in sequenza i seguenti passaggi.

Costruire un modello di ciclo operativo. Il ciclo operativo è il periodo durante il quale i fondi vengono sottratti al fatturato dell'impresa. Inizia dal momento in cui vengono rilasciati gli anticipi ai fornitori e termina alla data di ricevimento dei fondi per i prodotti venduti con termini di pagamento dilazionati. Per determinare la durata del ciclo operativo sarà necessario stabilire il tempo medio di esecuzione dei seguenti processi aziendali:

trasporto di materie prime e materiali (merci) dal fornitore, accettazione, controllo qualità, stoccaggio, produzione, registrazione dei documenti di trasporto, trasporto di merci all'acquirente finale - ciclo di inventario;

pagamento anticipato, pagamento differito, incasso, operazioni bancarie relative al trasferimento di fondi dall'acquirente al venditore - il ciclo di regolamento.

Gli standard del capitale circolante dipenderanno dai tempi di esecuzione dei processi aziendali elencati. Ad esempio, al fine di garantire il funzionamento ininterrotto della produzione, la quantità minima consentita di materie prime e forniture sarà determinata come il prodotto del tempo necessario per effettuare un ordine al fornitore e consegna e il tasso di consumo giornaliero di materie prime e materiali .

Sviluppo di regolamenti interni sulla standardizzazione. Questo documento rappresenta raccomandazioni metodologiche per la standardizzazione del capitale circolante, che contengono standard definiti per varie attività correnti della società, metodi per calcolarli e le fonti di dati necessarie e un elenco dei responsabili del rispetto degli standard.

Test del modello di standardizzazione sviluppato. L'attività di testing è necessaria per comprendere se il sistema di contabilità di gestione esistente consente di ottenere i dati necessari per la standardizzazione e per valutare la complessità del lavoro associato a questo processo. Di norma, il test del modello creato per il calcolo degli standard viene eseguito utilizzando Excel.

A seconda delle specificità dell'impresa, del livello delle ipotesi utilizzate, della qualità delle informazioni contabili e di pianificazione, delle capacità del sistema contabile e del numero di specialisti che elaborano le informazioni, i test possono richiedere da uno a due mesi.

Correzione della metodologia sviluppata. Dopo aver effettuato i test, è necessario tenere conto dei commenti degli utenti del sistema di standardizzazione e adeguare le disposizioni di standardizzazione. Le modifiche possono riguardare standard sviluppati, approcci al calcolo, principi per ottenere dati, ecc.

Considerando la gravità del problema della mancanza di capitale circolante proprio in questo momento, è necessario soffermarsi sulle modalità di regolamentazione delle attuali esigenze finanziarie. Per la situazione finanziaria dell'organizzazione, è favorevole ricevere dilazioni su vari tipi di pagamenti: ai fornitori, ai dipendenti, al budget (questo fornisce una fonte di finanziamento generata dal ciclo operativo stesso) e sfavorevole al congelamento di una certa parte del fondi nelle riserve (causa la necessità dell'organizzazione di finanziamenti aggiuntivi), nonché la fornitura di pagamenti dilazionati ai clienti (coerentemente con le consuetudini commerciali, porta ad un aumento dei crediti ed è la seconda ragione per causare ulteriori esigenze di finanziamento).

Il contenuto economico delle attuali esigenze finanziarie porta alla necessità di calcolare la durata media del turnover del capitale circolante, vale a dire il tempo necessario per convertire i fondi investiti in scorte e crediti in contanti su un conto corrente. L'organizzazione è interessata a ridurre il periodo di rotazione delle scorte e dei crediti, nonché ad aumentare il periodo di rotazione dei debiti.

Il fabbisogno finanziario attuale può essere calcolato in rubli, come percentuale del volume delle vendite e anche come percentuale del volume medio annuo delle vendite. Si ritiene auspicabile che il credito commerciale dei fornitori copra più che il debito dei clienti, il che garantisce che l'organizzazione in qualsiasi momento riceva ancora più denaro del necessario. L’entità delle attuali esigenze finanziarie della TFP varia a seconda dei settori e delle organizzazioni all’interno dello stesso settore, poiché la loro entità dipende dai seguenti fattori:

durata dei cicli operativi e di vendita (periodo di fatturato);

tassi di crescita della produzione (maggiore è il volume di produzione, maggiore è la TFP);

stagionalità della produzione e della vendita dei prodotti finiti, nonché dell'approvvigionamento delle materie prime;

stato delle condizioni di mercato (in un mercato “riscaldato” e altamente competitivo, la cosa più ridicola che possa capitare a un venditore è rimanere senza merce da consegnare prontamente all'acquirente);

il valore e la norma del valore aggiunto (più bassa è la norma del valore aggiunto, maggiore è il credito commerciale dei fornitori in grado di compensare il debito dei clienti. Con un valore aggiunto elevato, l'organizzazione deve chiedere ai fornitori dilazioni di pagamento più lunghe) .

Come segue da quanto sopra, la gestione razionale delle attività correnti può essere ridotta alla riduzione del periodo di rotazione delle scorte e dei crediti e all'aumento del periodo medio di pagamento dei debiti. Ciò garantisce una riduzione dei fabbisogni finanziari attuali e la loro trasformazione in valore negativo.

I modi per ridurre le attuali esigenze finanziarie della TFP si trovano al “incrocio” delle questioni di gestione finanziaria e delle vendite. I principi e i metodi di base includono:

il principio di comprare a buon mercato e vendere a caro prezzo;

sconti ai clienti per riduzione dei termini di pagamento dei prodotti ricevuti;

contabilità fatture e factoring.

Nell’attuare il principio “compra a buon mercato e vendi caro”, è necessario tenere conto:

il desiderio del venditore di acquistare beni dal produttore a un prezzo più basso e venderli a un prezzo più alto per ottenere un profitto maggiore;

la possibilità per il produttore e l'acquirente di scegliere a favore di fornitori affidabili (onesti e coscienziosi) in condizioni di libera concorrenza, che porta ad acquisti limitati a buon mercato;

limitazione delle vendite costose da parte della concorrenza e del desiderio di acquisire una clientela abituale;

limitazione delle vendite costose mediante il desiderio di accelerare il fatturato (minore è la durata di un fatturato, maggiore è il numero di turni e minore è la necessità di risorse finanziarie);

la necessità di uscire vittoriosi dalla competizione.

La gestione razionale del circolante prevede anche la fissazione di sconti per i clienti per la riduzione dei termini di pagamento dei prodotti ricevuti. Fornire pagamenti dilazionati significa essenzialmente fornire un prestito, che non è gratuito, poiché ricevendo il pagamento tempestivo e depositando il denaro in banca, il produttore potrebbe realizzare un profitto pari all'importo degli interessi bancari.

D’altro canto è difficile vendere beni senza un prestito commerciale. Nei paesi sviluppati, questo problema viene risolto introducendo il finanziamento spontaneo, in cui l'acquirente riceve uno sconto sostanziale sul prezzo per il pagamento della merce prima della scadenza di un certo periodo. Trascorso questo termine l'acquirente paga l'intero prezzo rispettando il termine di pagamento concordato

Il finanziamento spontaneo è un modo relativamente economico per ottenere fondi. Tali prestiti non richiedono garanzie da parte del cliente e sono interessanti a causa di un periodo di grazia abbastanza lungo.

L’efficienza della gestione del capitale e delle passività a breve termine può essere migliorata utilizzando saggiamente lo sconto delle fatture e il factoring per trasformare le attuali esigenze finanziarie in un valore negativo e accelerare il turnover del capitale circolante.

Lo scopo economico principale della contabilità fatture (vendita ad una banca) è quello di convertire immediatamente i crediti del fornitore in denaro sul suo conto corrente.

In questo caso il fornitore perde parte del denaro versato alla banca sotto forma di sconto. L'importo dello sconto è determinato come differenza tra il valore nominale della fattura e l'importo pagato dalla banca al cliente. L'importo dello sconto è direttamente proporzionale al numero di giorni dalla data di registrazione della fattura alla data di scadenza del pagamento su di essa, al valore nominale della fattura e all'entità del tasso di sconto bancario.

Modi per ridurre lo sconto:

riduzione dell'importo indicato in fattura;

ridurre il numero di giorni dalla data contabile alla data di pagamento della fattura;

scegliendo un tasso di sconto più basso.

Oltre a vendere la fattura, questa può essere data in pegno. In questo caso la banca richiede aval, cioè garanzie del puntuale pagamento della fattura. L'avalista può essere un terzo o una delle persone che hanno firmato la cambiale.

La politica di gestione operativa integrata del capitale e delle passività a breve termine consiste nel formare una struttura razionale delle attività correnti e nel determinare la dimensione e la struttura delle fonti di finanziamento delle attività correnti.

Le politiche di gestione del capitale e delle passività a breve termine possono essere aggressive, conservatrici o moderate.

I segnali di una politica di gestione del denaro aggressiva sono:

nessuna restrizione alla loro espansione;

disponibilità di fondi significativi;

riserve significative di materie prime, materiali e prodotti finiti;

crediti di grandi dimensioni;

elevata percentuale delle attività correnti nel loro valore totale;

lungo periodo di turnover del capitale circolante;

redditività economica non molto elevata.

Segni di una politica conservativa di gestione del capitale sono:

frenare la crescita delle attività correnti;

bassa quota di attività correnti;

breve periodo di rotazione delle attività correnti;

elevata redditività economica;

la possibilità di insolvenza tecnica a causa di un intoppo o di un errore nei calcoli, che porta alla desincronizzazione dei tempi di incassi e pagamenti della società.

Con una politica moderata di gestione del capitale, tutto è a un livello medio, in una “posizione centrista”: redditività economica, rischio di insolvenza tecnica e periodo di rotazione del capitale circolante.

Un segno di una politica aggressiva nella gestione delle passività a breve termine è l’assoluta predominanza del credito a breve termine nell’importo totale di tutte le passività. Ciò garantisce un maggiore livello di effetto leva finanziaria. Alti tassi di interesse sui prestiti, aumento della leva operativa, ma in misura minore rispetto alla leva finanziaria.

Un segno di una politica conservativa nella gestione delle passività a breve termine è l’assenza o la quota molto bassa di prestiti a breve termine nell’importo totale delle passività, finanziamenti principalmente con fondi propri e prestiti e prestiti a lungo termine.

Un segno di una politica moderata per la gestione delle passività a breve termine è il livello neutro (medio) di credito a breve termine nell'importo totale di tutte le passività dell'organizzazione.

2.2 Gestione della struttura del capitale aziendale

La struttura del capitale di un'impresa è il rapporto tra i singoli elementi dei fondi propri e presi in prestito utilizzati per finanziare le attività nel processo di produzione e nelle attività economiche. Si forma sotto l'influenza dei seguenti fattori:

* tasso di crescita dell'impresa. Quanto più stabile e elevato è il tasso di crescita di un'impresa e la stabilità delle sue vendite, tanto più forte è la propensione a utilizzare capitale preso in prestito. Un'impresa che mira ad aumentare il fatturato, nella maggior parte dei casi, non fa affidamento su finanziamenti interni, ma esterni, poiché, a parità di altre condizioni, i costi per attrarre un prestito bancario sono inferiori rispetto all'emissione di azioni;

* la gravità del carico fiscale. In queste condizioni, la tendenza dell’impresa a emettere titoli di debito si rivela a causa di una riduzione della base imponibile, almeno a causa di parte degli interessi sui fondi presi in prestito;

* composizione e struttura del patrimonio dell'impresa. Se l'impresa dispone di beni di uso universale e di attività altamente liquide che costituiscono garanzie adeguate per i prestiti, l'ottenimento dei fondi presi in prestito è semplificato;

* livello e dinamica della redditività aziendale. Le imprese con un elevato rendimento del capitale investito, da un lato, sono in grado di attrarre gli investitori molto più rapidamente, dall'altro tendono a limitarsi all'utilizzo dei propri fondi a causa della sufficienza degli utili non distribuiti.

La struttura del capitale è influenzata, tra l’altro, dal rischio d’impresa a cui è esposta l’impresa, dallo stato di controllo da parte dei dirigenti e degli azionisti, dalla struttura della concorrenza nel settore, dall’atteggiamento dei creditori nei confronti del settore e dell’impresa si.

Come affermato in precedenza, la struttura del capitale è spesso definita come un insieme di fonti di finanziamento utilizzate da un'impresa, come il rapporto tra capitale proprio e capitale di debito. Il compito del manager è trovare una combinazione di fonti di finanziamento che garantisca il massimo valore di mercato dell'impresa.

Prima di passare direttamente alla gestione della struttura del capitale, vorrei soffermarmi sulla composizione del capitale proprio e di quello preso a prestito della società.

La base della prima parte del capitale proprio dell'impresa è il suo capitale autorizzato: l'importo totale dei fondi registrati nei documenti costitutivi, inizialmente investiti dai proprietari per garantire le attività autorizzate dell'organizzazione.

La base della seconda parte del capitale proprio è inoltre il capitale investito, gli utili non distribuiti, il capitale di riserva e le sue altre tipologie.

Il capitale autorizzato fa parte del capitale proprio costituito a spese dei proprietari dell’organizzazione (azionisti, partecipanti, ecc.) al fine di garantire le sue attività statutarie.

Il capitale aggiuntivo è il capitale formato a seguito della valutazione aggiuntiva delle attività non correnti e compreso il sovrapprezzo azionario, il valore della proprietà ricevuta dall'organizzazione gratuitamente e l'aumento del valore della proprietà a seguito della rivalutazione. Il capitale aggiuntivo può essere utilizzato per aumentare il capitale autorizzato, rimborsare la perdita di bilancio per l'anno di riferimento e per altri scopi. È importante che la procedura per l'utilizzo del capitale aggiuntivo sia determinata dai proprietari dell'impresa quando si considerano i risultati dell'anno di riferimento in conformità con i documenti costitutivi.

Il capitale di riserva viene creato immancabilmente dall'utile netto dell'impresa e funge da fondo assicurativo per compensare le sue perdite. In base al suo valore, viene determinata la forza finanziaria dell'organizzazione. L'assenza o la quantità insufficiente di capitale di riserva è considerata un elemento di rischio aggiuntivo quando si investe capitale in un'organizzazione. Il compito principale del capitale di riserva è quello di coprire eventuali perdite e ridurre il rischio per i creditori in caso di deterioramento delle condizioni economiche. Funziona come un fondo assicurativo creato per compensare le perdite e proteggere gli interessi di terzi nel caso in cui il profitto dell’organizzazione sia insufficiente prima che il capitale autorizzato venga ridotto. L'importo minimo del capitale di riserva non può essere inferiore al 5% dell'importo del capitale autorizzato. A differenza del capitale di riserva formato in conformità con i requisiti legali, i fondi di riserva creati su base volontaria sono formati secondo le modalità stabilite dai documenti costitutivi o dalle politiche contabili dell'impresa, senza tener conto della forma organizzativa e giuridica della sua proprietà.

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L'essenza, il significato e la classificazione del capitale circolante di un'impresa, indicatori della formazione e dell'efficienza del loro utilizzo nell'impresa, fonti. Caratteristiche generali dell'impresa, analisi della composizione e struttura del capitale circolante, miglioramento della loro gestione.

L'ottimizzazione della struttura del capitale è uno dei compiti più importanti e complessi risolti nel processo di gestione della sua formazione durante la creazione di un'impresa. Il processo di ottimizzazione della struttura del capitale di un'impresa si svolge nelle seguenti fasi (Fig. 4).

Riso. 4. Fasi del processo di ottimizzazione della struttura del capitale di un'impresa

1. Analisi del capitale d'impresa. Lo scopo principale di questa analisi è identificare le tendenze nella dinamica del volume e nella composizione del capitale nel periodo precedente alla pianificazione e il loro impatto sulla stabilità finanziaria e sull’efficienza nell’uso del capitale.

Nella seconda fase dell'analisi viene considerato il sistema di coefficienti di stabilità finanziaria dell'impresa, determinato dalla struttura del suo capitale. Nel processo di esecuzione di tale analisi, i seguenti coefficienti vengono calcolati e studiati in dinamica:

a) coefficiente di autonomia. Permette di determinare in che misura i beni utilizzati dall'impresa sono costituiti da capitale proprio, vale a dire la quota delle attività nette dell’impresa nel loro importo totale;
b) indice di leva finanziaria (indice di finanziamento). Ti consente di determinare quale importo di fondi presi in prestito è attratto dall'impresa per unità di capitale proprio;
c) indice di indipendenza finanziaria di lungo termine. Caratterizza il rapporto tra l'importo del capitale proprio e del capitale preso in prestito a lungo termine e l'importo totale del capitale utilizzato dall'impresa e consente di identificare il potenziale finanziario del futuro sviluppo dell'impresa;
d) rapporto tra debito a lungo e breve termine. Consente di determinare l'importo dei prestiti finanziari a lungo termine attratti per unità di capitale preso in prestito a breve termine, ad es. caratterizza la politica di finanziamento delle attività di un'impresa utilizzando fondi presi in prestito.

L'analisi della stabilità finanziaria di un'impresa consente di valutare il grado di stabilità del suo sviluppo finanziario e il livello dei rischi finanziari che generano la minaccia del suo fallimento.

Nella terza fase dell'analisi, viene valutata l'efficienza dell'utilizzo del capitale nel suo insieme e nei suoi singoli elementi. Nel processo di esecuzione di tale analisi, i seguenti indicatori principali vengono calcolati e considerati in dinamica:

a) periodo di rotazione del capitale. Caratterizza il numero di giorni durante i quali viene effettuato un turnover dei fondi propri e presi in prestito, nonché del capitale in generale. Quanto più breve è il periodo di rotazione del capitale, tanto maggiore, a parità di altre condizioni, l'efficienza del suo utilizzo nell'impresa, poiché ogni rotazione del capitale genera una certa quantità aggiuntiva di profitto;
b) il tasso di rendimento del capitale investito totale. In termini di valore numerico, corrisponde al rapporto di rendimento del totale delle attività, ovvero caratterizza il livello di redditività economica;
c) rendimento del capitale proprio. Questo indicatore, che caratterizza il livello raggiunto di redditività finanziaria dell'impresa, è uno dei più importanti, poiché funge da uno dei criteri per la formazione di una struttura di capitale ottimale.
d) produttività del capitale. Questo indicatore caratterizza il volume delle vendite di prodotti per unità di capitale, ad es. in una certa misura serve come misura dell’efficienza delle attività operative dell’impresa;
e) intensità di capitale delle vendite di prodotti. Mostra quanto capitale è necessario per garantire la produzione di un’unità di produzione e costituisce la base per modellare i requisiti patrimoniali nel prossimo periodo, tenendo conto delle caratteristiche del settore delle attività operative.
2. Esistono una serie di fattori oggettivi e soggettivi, tenendo conto dei quali ci consente di formare intenzionalmente la struttura del capitale, fornendo le condizioni per il suo utilizzo più efficace in ciascuna specifica impresa. I principali di questi fattori sono:
- * Caratteristiche del settore delle attività operative dell'impresa. La natura di queste caratteristiche determina la struttura delle attività dell'impresa e la loro liquidità.

Le imprese con un'elevata intensità di capitale di produzione a causa di un'elevata quota di attività non correnti hanno solitamente un rating creditizio inferiore e sono costrette a concentrare le proprie attività sull'utilizzo del proprio capitale. Inoltre, la natura delle caratteristiche del settore determina le diverse lunghezze del ciclo operativo. Quanto più basso è il periodo del ciclo operativo, tanto più (a parità di altre condizioni) l'impresa può utilizzare il capitale preso in prestito.

* Fase del ciclo di vita dell'impresa. Le imprese in crescita che si trovano nelle prime fasi del loro ciclo di vita e hanno prodotti competitivi possono attrarre un’ampia quota di capitale preso in prestito per il loro sviluppo, sebbene per tali imprese il costo di questo capitale possa essere superiore alla media di mercato (per le imprese che sono in le prime fasi del loro ciclo di vita, il livello di rischi finanziari più elevati, di cui tengono conto i loro creditori). Allo stesso tempo, le imprese nella fase di maturità devono utilizzare in misura maggiore il proprio capitale.
*Condizioni del mercato delle materie prime. Più stabili sono le condizioni di questo mercato e, di conseguenza, più stabile è la domanda per i prodotti dell’azienda, più elevato e sicuro diventa l’utilizzo del capitale preso in prestito. E viceversa, in condizioni di mercato sfavorevoli e di riduzione del volume delle vendite di prodotti, l'utilizzo di capitale preso in prestito genera rapidamente una diminuzione dei livelli di profitto e il rischio di perdita di solvibilità; in queste condizioni, è necessario ridurre rapidamente il rapporto di leva finanziaria riducendo il volume di utilizzo del capitale preso in prestito.
*Condizioni del mercato finanziario. A seconda dello stato di questa situazione, il costo del capitale preso in prestito aumenta o diminuisce. Se questo costo aumenta in modo significativo, il differenziale di leva finanziaria potrebbe raggiungere un valore negativo. A sua volta, con una significativa diminuzione di questo costo, l'efficienza dell'utilizzo del capitale preso in prestito a lungo termine diminuisce drasticamente (se i termini del prestito non prevedono un corrispondente adeguamento del tasso di interesse per il prestito). Infine, le condizioni del mercato finanziario influiscono sul costo della raccolta di capitale azionario da fonti esterne: all’aumentare del livello degli interessi sui prestiti, aumentano anche i requisiti degli investitori per il tasso di rendimento del capitale investito.
* Livello di redditività delle attività operative. Con un valore elevato di questo indicatore, il merito di credito dell'impresa aumenta e si espande il potenziale per l'eventuale utilizzo del capitale preso in prestito. Tuttavia, in condizioni pratiche, questo potenziale spesso rimane non sfruttato a causa del fatto che con un elevato livello di redditività, l'impresa ha l'opportunità di soddisfare il fabbisogno aggiuntivo di capitale a causa di un maggiore livello di capitalizzazione degli utili ricevuti. In questo caso, i proprietari preferiscono investire i profitti nella propria impresa, il che garantisce un elevato rendimento del capitale, il che, a parità di altre condizioni, riduce la quota di utilizzo dei fondi presi in prestito.
* Coefficiente di leva operativa. La crescita del profitto dell'impresa è assicurata dalla manifestazione congiunta dell'effetto della leva operativa e finanziaria. Pertanto, le imprese con un volume crescente di vendite di prodotti, ma che, a causa delle caratteristiche settoriali della loro produzione, hanno un basso rapporto di leva operativa, possono aumentare il loro rapporto di leva finanziaria in misura molto maggiore (a parità di altre condizioni), ad es. utilizzare una larga parte del debito nel capitale totale.
* Atteggiamento dei creditori verso l'impresa. Di norma, quando valutano la solvibilità di un'azienda, i creditori sono guidati dai propri criteri, che a volte non coincidono con i criteri per la valutazione della solvibilità della società. In alcuni casi, nonostante l'elevata stabilità finanziaria dell'impresa, i creditori possono essere guidati da altri criteri che ne formano un'immagine negativa e, di conseguenza, ne riducono il rating creditizio. Ciò ha un corrispondente impatto negativo sulla capacità dell’impresa di attrarre capitale preso in prestito e riduce la sua flessibilità finanziaria, vale a dire la capacità di generare rapidamente capitale da fonti esterne
* Livello di tassazione sul reddito. In condizioni di basse aliquote fiscali sul reddito o di utilizzo di benefici fiscali sugli utili da parte di un'impresa, la differenza nel costo del capitale proprio e del capitale preso in prestito da fonti esterne è ridotta. Ciò è dovuto al fatto che l’effetto correttore fiscale quando si utilizzano fondi presi in prestito è ridotto. In queste condizioni è preferibile costituire capitale da fonti esterne attraverso l'emissione di azioni (aumento di capitale azionario aggiuntivo). Allo stesso tempo, con un’elevata aliquota fiscale sugli utili, l’efficienza nell’attrarre capitale preso in prestito aumenta in modo significativo.
* Mentalità finanziaria dei proprietari e dei dirigenti dell'impresa. L'avversione ad alti livelli di rischio costituisce un approccio conservatore di proprietari e manager al finanziamento dello sviluppo di un'impresa, in cui la sua base è il capitale proprio. Al contrario, il desiderio di ottenere un elevato rendimento del capitale proprio, nonostante l'elevato livello di rischio, costituisce un approccio aggressivo al finanziamento dello sviluppo di un'impresa, in cui il capitale preso in prestito viene utilizzato nella massima quantità possibile.
* Livello di concentrazione del capitale proprio. Per mantenere il controllo finanziario sulla gestione dell’impresa (una partecipazione di controllo o una quota di controllo di un contributo azionario), i proprietari dell’impresa non vogliono attrarre ulteriore capitale proprio da fonti esterne, anche nonostante le premesse favorevoli per questo. Il compito di mantenere il controllo finanziario sulla gestione dell'impresa in questo caso è un criterio per la formazione di capitale aggiuntivo utilizzando fondi presi in prestito. Tenendo conto di questi fattori, la gestione della struttura del capitale di un’impresa si riduce a due aree principali
1) stabilire le proporzioni ottimali per l'utilizzo del capitale proprio e del capitale preso in prestito per una determinata impresa;
2) garantire che l'impresa attiri le tipologie e i volumi di capitale necessari per raggiungere gli indicatori calcolati della sua struttura.
3. Ottimizzazione della struttura del capitale secondo il criterio di massimizzazione del livello di redditività finanziaria. Per effettuare tali calcoli di ottimizzazione, viene utilizzato un meccanismo di leva finanziaria.
4. Ottimizzazione della struttura del capitale secondo il criterio di minimizzazione del suo costo.

Il processo di questa ottimizzazione si basa su una valutazione preliminare del costo del capitale proprio e del capitale preso in prestito in diverse condizioni per attirarlo e sull'implementazione di calcoli multivariati del costo medio ponderato del capitale.

5. Ottimizzazione della struttura del capitale secondo il criterio di minimizzazione del livello dei rischi finanziari. La presa in considerazione del fattore di rischio nel processo di gestione del capitale di un'impresa accompagna la preparazione di quasi tutte le decisioni gestionali. Il concetto di presa in considerazione del fattore di rischio consiste in una valutazione obiettiva del suo livello al fine di garantire la formazione del livello richiesto di redditività delle transazioni finanziarie associate all'utilizzo del capitale e nello sviluppo di un sistema di misure che ne riducano al minimo conseguenze finanziarie negative per l’attività economica dell’impresa
6. Formazione di un indicatore della struttura del capitale target. Il processo di ottimizzazione prevede la definizione di una struttura di capitale target. La struttura del capitale target è intesa come il rapporto tra le risorse finanziarie proprie e prese in prestito dell'impresa, che consente di garantire pienamente il raggiungimento del criterio selezionato per la sua ottimizzazione. Una specifica struttura di capitale target garantisce un determinato livello di redditività e rischio nelle attività dell’impresa, minimizza il costo medio ponderato o massimizza il valore di mercato dell’impresa. L'indicatore della struttura del capitale target di un'impresa riflette l'ideologia finanziaria dei suoi proprietari o gestori ed è incluso nel sistema di standard target strategici per il suo sviluppo.

sul tema: "Gestione del capitale aziendale"

introduzione

SEZIONE 1. Natura economica del capitale

1.1. Concetto e classificazione del capitale d'impresa

1.2. Caratteristiche della formazione del capitale

1.3. Metodi e fonti di raccolta di capitali

1.4. Approccio metodologico alla formazione del capitale

SEZIONE 2. Gestione del capitale di Rosenergoatom Concern OJSC

2.1. Caratteristiche economiche di Rosenergoatom Preoccupazione OJSC

2.2. Struttura del capitale e decisioni di investimento

2.3. Politica di formazione del capitale presso Rosenergoatom Concern OJSC

SEZIONE 3. Analisi economica del capitale di Rosenergoatom Concern OJSC

3.1. Analisi della composizione e della struttura patrimoniale dell'impresa

3.2. Costruzione di un modello di simulazione per determinare una struttura razionale del capitale

3.3. Caratteristiche dell'efficienza operativa di un'impresa con la struttura del capitale proposta

SEZIONE 4. Sicurezza e salute sul lavoro presso Rosenergoatom Concern OJSC

Conclusione

Elenco della letteratura usata

Applicazioni

introduzione

Il capitale è uno dei concetti chiave della gestione finanziaria. Dal punto di vista della gestione finanziaria, il capitale esprime l'importo totale dei fondi in forme monetarie, materiali e immateriali investiti nei beni (proprietà) dell'azienda. Dal punto di vista della finanza aziendale, il capitale riflette le relazioni monetarie (finanziarie) che sorgono tra la società e altre entità commerciali riguardo alla sua formazione e utilizzo. Tali rapporti monetari si instaurano tra una società (società per azioni) come persona giuridica e i suoi azionisti, creditori, fornitori, acquirenti di prodotti (servizi), partecipanti istituzionali al mercato azionario e lo Stato (pagamento di tasse e oneri al sistema di bilancio ).

I problemi della formazione e dell'uso del capitale, compresi i problemi di gestione del suo valore e della sua struttura, sono stati studiati dagli economisti: I.L. Vuoto, IT Balabanov, V.V Kovalev, E.S. Stoyanova, T.V. Teplogo, MA. Fedotova e altri Tra i moderni ricercatori stranieri, è necessario vendicare le opere di E. Body, J. Brighsma, Van Horn, L. Gapsski, R.K. Merton, G. Markov, S. Maisrs, S. Ross, R. N. Holt, W. F. Sharp, D. K. Shima e altri.

Come risultato degli investimenti di capitale, si formano capitale fisso e circolante. Nel processo operativo, il capitale fisso assume la forma di attività non correnti e il capitale circolante assume la forma di attività correnti. Le risorse liquide delle società anticipate nelle attività correnti costituiscono attività correnti.

Il capitale è la ricchezza utilizzata per il proprio incremento (autocrescita). L'investimento di capitale e il processo di produzione e commercio costituiscono il profitto dell'imprenditore.

I compiti principali di questa tesi sono:

studio della natura economica del capitale, suo concetto e classificazione, caratteristiche della formazione del capitale, metodi e fonti per attrarre capitale, approccio metodologico alla formazione del capitale;

studio della gestione del capitale presso Rosenergoatom Concern OJSC, caratteristiche economiche di Rosenergoatom Concern OJSC, struttura del capitale e processo decisionale sugli investimenti, politica di formazione del capitale presso Rosenergoatom Concern OJSC;

analisi economica del capitale di Rosenergoatom Concern OJSC, analisi della composizione e della struttura del capitale dell'impresa, costruzione di un modello di simulazione per determinare una struttura del capitale razionale, caratteristiche dell'efficienza dell'impresa con la struttura del capitale proposta;

condurre un'analisi della protezione del lavoro presso OJSC Rosenergoatom Concern

L'elenco sopra riportato rivela l'importanza dello studio della gestione del capitale aziendale, poiché le imprese russe hanno un potenziale sufficiente per entrare pienamente nel mercato internazionale.

Lo scopo di scrivere una tesi è rivedere le tecniche di gestione del capitale, considerare le difficoltà e i modi per risolverle.

Oggetto dello studio è l'impresa OJSC Rosenergoatom Concern.

Oggetto della ricerca di tesi è lo studio del capitale.

Nell'esecuzione della tesi sono stati utilizzati metodi osservativi, strutturale-funzionali, comparativi e il metodo di costruzione di un modello fattoriale.

Elementi di novità scientifica sono contenuti nella modalità proposta di costruire un modello di simulazione per determinare una struttura razionale del capitale, discussa nel paragrafo 3.2 utilizzando l'automazione dei processi.

Questo approccio riguardante la costruzione di un modello di simulazione per determinare una struttura razionale del capitale può essere preso in considerazione da ogni impresa industriale.

Sezione 1. Natura economica del capitale

1.1. Concetto e classificazione del capitale d'impresa

Nella teoria economica, ci sono quattro fattori: capitale, terra, lavoro e gestione (gestione della produzione). Secondo la forma di investimento, si distinguono il capitale imprenditoriale e quello di prestito. Il capitale imprenditoriale viene anticipato in attività reali (capitale), immateriali e finanziarie dell'impresa al fine di estrarre profitti e ottenere il diritto di gestirli. Il capitale di prestito è il capitale monetario fornito a credito secondo le condizioni di restituzione, pagamento, urgenza e garanzia. A differenza del capitale di prestito imprenditoriale, il capitale di prestito non viene investito nell'impresa, ma viene trasferito dal prestatore (banca) al mutuatario per uso temporaneo al fine di ricevere interessi. Il capitale da prestito agisce sul mercato creditizio come una merce e il suo prezzo è l’interesse. Un prestito preso a basso tasso di interesse è “denaro a buon mercato”; un prestito preso ad un tasso di interesse elevato è “denaro costoso”. Un prestito ricevuto per un periodo inferiore a 15 giorni è “denaro corto”.

Il prezzo del capitale indica quanto denaro dovrebbe essere pagato (regalato) per attrarre una certa quantità di capitale.

Il prezzo del capitale azionario è l'importo dei dividendi sulle azioni per il capitale sociale o l'importo dell'utile pagato sulle azioni e le relative spese.

Il prezzo del capitale preso in prestito è la somma degli interessi pagati per un prestito o un’emissione obbligazionaria e i costi ad essi associati.

Il costo del capitale raccolto è il costo dei conti da pagare. Rappresenta l'importo delle penalità per i debiti che non vengono rimborsati più di tre mesi dopo il loro verificarsi o entro il periodo specificato nell'accordo (contratto).

Il capitale è la misura principale del valore di mercato di un'azienda (preoccupazione). Ciò vale innanzitutto per il capitale proprio, che determina il volume del patrimonio netto. Allo stesso tempo, il volume del capitale proprio utilizzato caratterizza i parametri per attrarre capitale preso in prestito che può generare profitti aggiuntivi.

La capacità del capitale proprio di autoespansione caratterizza il livello accettabile di formazione dell’utile netto (non mantenuto) dell’impresa e la sua capacità di mantenere l’equilibrio finanziario dalle proprie fonti. Una diminuzione della quota del capitale proprio nel suo volume totale indica una perdita di indipendenza finanziaria da fonti esterne di finanziamento (fondi presi in prestito e raccolti).

Il capitale è classificato secondo i seguenti criteri.

1. In base alla proprietà dell'azienda, si distinguono il capitale proprio e il capitale preso in prestito. Il capitale azionario le appartiene per diritto di proprietà e costituisce una parte significativa del patrimonio. Il capitale preso in prestito riflette i fondi raccolti per finanziare l'azienda su base rimborsabile e pagata. Tutte le forme di capitale preso in prestito rappresentano obblighi dell'azienda soggetti a rimborso a scadenze determinate. Il capitale preso in prestito a breve termine (compresi i debiti) viene utilizzato per coprire le attività correnti.

2. Secondo le finalità d'uso si distinguono il capitale produttivo, quello di prestito e quello speculativo. Il capitale speculativo appare sul mercato azionario secondario a causa di un significativo aumento del valore delle azioni in circolazione. L'obiettivo principale delle operazioni speculative è ottenere il massimo reddito (profitto).

3. A seconda della forma di investimento, per formare il capitale (azionario) autorizzato delle società di persone e delle società viene utilizzato il capitale monetario, materiale e immateriale. Tuttavia, a fini contabili riceve una valutazione specifica.

4. In base agli oggetti di investimento si distingue tra capitale fisso e circolante. Il capitale fisso è investito in tutti i tipi di attività non correnti (materiali e immateriali) e il capitale circolante è investito in attività correnti con diversi gradi di liquidità (inventario, crediti, investimenti finanziari e liquidità).

5. Secondo la forma di proprietà si distingue il capitale statale, privato e misto. Al 01/01/00, la quota delle imprese con capitale statale era dell'11,2%, con capitale privato - 74,4%, con capitale misto - 14,4%.

6. Secondo le forme organizzative e giuridiche di attività, si distingue tra azioni, azioni (azioni) e capitale individuale appartenenti ad aziende agricole a conduzione familiare.

7. In base alla natura della partecipazione al processo produttivo, il capitale si distingue in funzionante e inattivo (immobilizzazioni in riparazione, di riserva, di conservazione, in corso di costruzione).

8. In base alla natura dell'utilizzo da parte dei proprietari (proprietari), distinguono tra capitale consumato e accumulato (reinvestito). Il capitale consumato comprende gli importi stanziati per il pagamento dei dividendi e di altri pagamenti sociali. Il capitale reinvestito comprende gli utili non distribuiti dell'anno di riferimento e degli anni precedenti.

9. Dalle fonti di attrazione per l’economia del paese: capitale nazionale ed estero.

Descrivendo la possibilità di aumentare i risparmi attraverso l'afflusso di investimenti esteri, va notato che questo percorso è estremamente difficile per la Russia in un'economia instabile. Le ragioni di ciò sono l’elevata inflazione dei costi, l’attuale crisi dei pagamenti, la mancanza di prospettive di sviluppo economico a lungo termine (politiche industriali e di investimento chiare), ecc.

Inoltre, concentrarsi su un significativo afflusso di investimenti esteri dà luogo ai seguenti problemi:

♦ il capitale straniero non cerca di entrare nel settore reale dell'economia e gli investimenti sono, di regola, di breve durata;

♦ la crescente dipendenza dai capitali esteri implica un costante e significativo deflusso di valuta estera (sotto forma di profitti esportati);

♦ Gli investitori stranieri determinano la direzione degli investimenti di capitale, guidati dai propri interessi e vantaggi - in molti casi si tratta di un'esportazione ineguale di risorse naturali non rinnovabili dalla Russia.

Non è un caso che la quota di investimenti esteri negli anni '90. Il XX secolo non ha superato il 3% del loro volume totale. In pratica, esistono altre classificazioni del capitale (ad esempio, legale e “ombra”, ecc.).

Il funzionamento del capitale nel processo del suo utilizzo produttivo è caratterizzato dal processo di circolazione individuale dei fondi (all'interno di un'azienda separata), che avviene secondo la formula 1:

D – T - D" (1)

dove D sono i fondi anticipati dall'investitore;

Prodotto T (strumenti e manodopera acquistati dall'investitore);

D" - attività monetarie ricevute dall'investitore dalla vendita del prodotto finito, compresi fondi di compensazione, salari e profitti;

D" – D è l’utile netto dell’investitore;

D" - T - ricavi derivanti dalla vendita di beni;

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